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黃燕銘:2019年末站穩3000點,2020一季度拾階而上

好買說:三個月前,黃燕銘曾表示,“2019年的最后三個月基本上就是在2700-3000這個區間,2700點不會跌破;另一個區間是3000-3300點,明年一季度指數有望進入這個區間?!睍r至今日,大勢研判的第一部分已經驗證,那么第二部分會如何演繹?

10月31日,在珠海舉行的國泰君安證券年度策略會上,研究所所長黃燕銘曾經旗幟鮮明地提出——

“2019年的最后三個月基本上就是在2700-3000這個區間,對于最近的市場大家不必過于擔心,2700點不會跌破;另一個區間是3000-3300點,明年一季度指數有望進入這個區間。”

時至今日,大勢研判的第一部分已經驗證,那么第二部分會如何演繹?

在2019年最后一個交易日落幕之時,讓我們一起重溫黃燕銘所長當時的演講內容。

01

橫盤震蕩逐級向上

未來A股大盤走勢核心,我覺得可以概括為一句話:橫盤震蕩,逐級向上。

首先,為什么叫橫盤震蕩?

因為未來六個月大盤跌破2700的可能性是很小的,但是接下來也不是大牛市,朋友們也不要想太多。

其次,抬升時間從現在到明年的三月份,大概六個月時間。

有人問六個月以后怎么樣,我說我不知道,要等到六個月之后去看。

未來六個月指數運行有兩個區間——2019年的最后三個月基本上就是在2700-3000這個區間,對于最近的市場大家不必過于擔心,2700點不會跌破;另一個區間是3000-3300點,明年一季度指數有望進入這個區間。 而在未來六個月時間里,我們認為整個A股市場的投資者風險偏好會是一個逐級抬升的過程。

三個理由:

第一個,國際國內的大的政治環境,整體上是一個保持平穩的狀態。

第二個,我們現在以及未來六個月的宏觀經濟預期,沒有大家想的那么糟糕。

之前三季度宏觀統計數據出來的時候,整個市場出現了一輪恐慌。很多人看到GDP數據不理想,于是對未來的經濟預期數據進行了下修。 我們認為下修是沒有必要的,三季度數據只是三季度的數據,并不是一個持續的狀態。 第三,中美貿易狀況相對穩定。之前我們看到談判一直很曲折,整個A股市場走勢不是很好。 那么在未來一個季度,或者六個月的時間里,我們預期整個中美談判還是會比較順利的。

所以國內外大環境,給我們提供的都是一個相對還不錯的外圍市場環境。 因此我們預期未來六個月時間,整個A股市場的風險偏好會略微提升。

但是要記住的是略微提升,而不是大幅度的提升。 

圖 | 10月31日國泰君安2020年度策略會現場

02

風險偏好抬升該買什么樣的股票?

要說到投資的話,風險偏好抬升對整個市場會有利的。那么風險偏好提升的時候,我們應該買什么樣的股票?

我詳細地和大家拆分講一講。

2018年-2019年的前半年,整個A股市場投資者的風險偏好處于一個極低的狀態。這種情況下人們偏愛什么樣股票?有EPS,不講故事的股票。

因為風險偏好極低的時候,投資者的反應一般是——別給我講故事,你把EPS給我拆細了說。

如果說把風險偏好和受益股票作為兩個維度,做個區間劃分的話,一共可以分成四格:

最下面一個是只講EPS不講故事的投資風格;

抬升一級,那就是講EPS,略講一點故事的股票;

再往上一級,EPS要講但講不多了,故事的成分就變多了;

最上面一層是不看EPS只講故事的股票。

不看EPS只講故事的股票在什么時候發生過?2015年。

所以每個行情的波動過程當中,市場的風格到底是走在哪個位置上,是跟人心有關系的,人的內心世界處在什么樣狀態的時候,什么樣風格的股票就會表現的比較好。

剛才說了,過去一年多,整個A股市場重點看的是只有EPS不講故事的股票。

最典型的代表是什么?是你們最喜歡的貴州茅臺,對吧?

但是今天我想給大家講另外一個,五糧液。為什么五糧液今年的股價會發生如此巨大的一個變化?因為五糧液是一個有EPS而且今年在管理方面發生很大變化的公司。 今年計算機股票表現怎么樣?不好。為什么?因為計算機就是典型的講故事、不講EPS的行業,今天給你挖這個概念,明天給你挖那個概念。

但是我們留意一下,電子、通信和計算機,其實是不同風格的股票。電子和通信的風格是什么?有EPS,有故事。計算機股票大多數是沒有EPS,專給你講故事的東西。

所以下一個階段如果要看科技的話,機會在電子和通信,而不是在計算機上。

再回到我們說的市場風格上來,我們說下一個階段,整個市場的風險偏好提升,使得整個A股市場從“只講EPS不講故事”,轉移到“要講EPS,也要講一點故事”的風格。

另外,股價不管怎么變,最后還是要和業績掛鉤。

我們認為未來六個月,上市公司整體的盈利水平處在提高回升的過程。

為什么?和今年龍頭股的行情有很大關系。目前我們看到這些龍頭公司的業績在接下來四季度,到明年一季度,都會有一個明顯的提升。

而上市公司業績的提升,將會帶動A股市場指數保持一個平穩抬升的過程。

當然一定有人會問,我們現在GDP情況不好,上市公司業績怎么會好?我說這是一種錯誤的簡單思維方式。

GDP是什么?GDP本質是一個產出的概念,它和上市公司的收入更掛鉤。

但股票價值是什么?它和利潤更掛鉤。

收入和利潤是兩個概念,GDP增速和企業利潤增速也是兩個不同的概念。

未來我們將要看到的是,中國有很多行業的總產出不會再快速增長,但是行業龍頭企業的業績利潤卻會大幅提高。

這是一個什么過程?是整個市場從分散走向集中,從價格戰真正進入企業依靠競爭優勢來獲取利潤的過程。

圖 | 10月31日國泰君安2020年度策略會現場

03

接下來一段時間更看好什么行業?

我們重點看好的是科技。科技里面重點看好的是電子和通信,不帶計算機。

除此之外,我們還看好的是消費和金融板塊,以及周期類的股票在今年年底到明年年初應該會有一次機會,主要看國家的財政政策和基建方面的發力。

周期股畢竟已經被壓了一年多了,現在很多股票,白酒、家電、消費、科技都漲的不錯,只有周期股還被壓在地板上。

現在很多周期股的市盈率只有7倍8倍,有人問哪里去找黃金,我覺得這里就可以找一下。

所以站在這個時間點上,我們認為就是一個很好的投資機會,不要錯過。

免責聲明:本文轉載自國泰君安證券研究,文章版權歸原作者所有,內容僅供參考并不構成任何投資及應用建議。

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